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Original-Research: 3U HOLDING AG - von Montega AG

14.03.2025 / 17:06 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu 3U HOLDING AG

Unternehmen: 3U HOLDING AG
ISIN: DE0005167902

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 14.03.2025
Kursziel: 2,60 EUR (zuvor: 2,70 EUR)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christoph Hoffmann, Kai Kindermann

Sondereffekte begünstigen 2024 - 2025 als Übergangsjahr

3U hat zuletzt vorläufige Zahlen für 2024 berichtet und den Ausblick
vorgestellt. Mit einem Umsatz von 55,8 Mio. EUR (+6,5% yoy) wurde die
angepasste Guidance erlösseitig erfüllt und ergebnisseitig mit einem EBITDA
i.H.v. 3,8 Mio. EUR (EBITDA-Marge: 6,8% ggü. Guidance: 4,0-5,0%) deutlich
übertroffen. Ursächlich hierfür waren u.E. primär Sondererträge aus
Versicherungsentschädigungen und aus der Veräußerung des Goldbestands. Die
neue Guidance liegt mit einem Umsatz von 62,0-66,0 Mio. EUR bei einem
ausgeglichen EBITDA indes unter unseren bisherigen Erwartungen.

Starke Entwicklung des ITK-Segments dürfte 2025 durch zunehmenden
Wettbewerbsdruck gebremst werden: 2024 konnten im ITK-Segment sowohl Umsatz
(19,2 Mio. EUR; +25,1% yoy) als auch EBITDA (4,4 Mio. EUR; +11,6% yoy)
gesteigert werden. Durch die von uns bereits modellierte Einstellung des
Voice Retail-Geschäfts (ca. 1,5 Mio. EUR Umsatz) sowie der weiteren
Fokussierung des Voice-Business-Geschäfts, das gemäß 3U entgegen unserer
bisherigen Erwartungen in 2025 unter zunehmendem Preis- und Wettbewerbsdruck
leiden dürfte, erwartet der Vorstand in 2025 einen markanten Umsatzrückgang
im mittleren einstelligen Mio.-Bereich. Dabei soll das Margeniveau trotz
zunehmendem Wettbewerb insgesamt auf hohem Niveau gehalten werden
(EBITDA-Marge 2024: 22,8%).

Stromerträge wie erwartet auf niedrigem Niveau: Im Bereich Erneuerbare
Energien führten die eingeschränkte Anlagenverfügbarkeit, der partielle
Abbau von Anlagen in Langendorf sowie die schwachen Windverhältnisse wie
angekündigt zu einem deutlichen Umsatzrückgang von 8,1 auf 4,8 Mio. EUR
(-40,7% yoy). Das EBITDA sank um 39,2% yoy auf 3,6 Mio. EUR. Für 2025 wird
aufgrund von Anlaufkosten für das Repowering in Langendorf eine niedrigere
EBITDA-Marge bei einem vergleichbaren Umsatzniveau erwartet. Mit Abschluss
des Repowerings zum Jahresende rechnen wir ab 2026 wieder mit deutlich
höheren Umsätzen und Ergebnissen.

SHK-Segment behauptet sich im schwachen Marktumfeld - Rückgang in 2025: In
Q4 konnte das SHK-Segment mit einem Umsatzplus von 2,8% yoy bei einem EBITDA
von -1,5 Mio. EUR (Vj.: -0,3 Mio. EUR) entgegen der negativen
Marktentwicklung erneut ein Erlöswachstum erzielen. Im Gesamtjahr stand
somit ein organisches Plus von 9,8% yoy auf 32,5 Mio. EUR zu Buche, was u.E.
insbesondere auf die Neueinführung von PVProdukten zurückzuführen ist.
Ergebnisseitig wurde ein EBITDA von -2,0 Mio. EUR (Vj.: -1,2 Mio. EUR)
erzielt, das u.a. durch Zusatzkosten für den Ausbau der Eigenmarken sowie
Optimierungsmaßnahmen beeinflusst wurde. Eine spürbare Markterholung, von
der auch das SHK-Segment profitieren würde, erwartet der Vorstand frühestens
gegen Ende 2025. Unter den Annahmen eines ITK-Erlösrückgangs von 5,0 Mio.
EUR und gleichbleibendem EE-Umsatz, impliziert die FY-Guidance unter
Berücksichtigung der EMPUR-Umsätze von ca. 12 Mio. EUR u.E. ein eher
geringes organisches SHK-Wachstum.

Fazit: 3U hat in 2024 sowohl die EBITDA-Guidance als auch unsere Erwartungen
übertroffen. Allerdings sieht sich das Unternehmen in 2025 in allen drei
Segmenten mit Gegenwind konfrontiert, was u.E. zu einem Rückgang des
Ergebnisses führen wird. Für 2026 erwarten wir u.a. aufgrund des Repowerings
weiterhin einen deutlichen Ergebnisanstieg, positionieren uns aufgrund des
zunehmenden Wettbewerbs im ITKSegment und der reduzierten
Wachstumserwartungen im Bereich SHK jedoch auch mittelfristig konservativer.
Wir bestätigen unser Rating mit leicht reduziertem Kursziel von 2,60 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/31992.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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